策略宝尼索科闯关创业板！毛利率逐年下滑，募投项目用地产权风险与厂房产权瑕疵并存

　　深圳商报·读创客户端记者朱峰

　　12月27日，深交所官网显示，深圳尼索科连接技术股份有限公司（简称“尼索科”）创业板IPO获受理，保荐机构为中信证券。

　　据招股书，尼索科主要从事高压大电流连接系统接触件产品的研发、生产、销售和服务，产品广泛应用于新能源汽车、储能、通信及AI数据中心等领域。根据弗若斯特沙利文统计，尼索科在2024年中国新能源汽车充电口领域接触件的市场份额为37%，位居行业第一，市场地位领先。

　　报告期内（2022年至2024年、2025年上半年），公司营业收入分别为4.20亿元、4.83亿元、5.97亿元和3.44亿元，扣非净利润分别为1.11亿元、1.33亿元、1.36亿元和6277.94万元。近年来公司营收增长较快，但2024年以来净利润增速放缓。

　　报告期内，公司主营业务毛利率整体高于同行业可比公司平均水平，但总体呈下跌趋势，分别为41.6%、42.8%、38.7%、30.0%，两年半骤降11.6个百分点。若未来出现市场竞争进一步加剧、下游新能源汽车行业需求增长放缓、与客户价格条款发生重大不利变化等负面情形，公司毛利率或继续下降。

　　原材料是公司产品成本的重要组成部分，报告期各期，公司直接材料占主营业务成本的比例均在50%以上，其中铜材占公司采购额超60%。公司铜材的采购以紫铜为主，紫铜价格从2022年的61.64元/千克一路涨至2025年上半年的70.76元/千克，涨幅为14.8%，直接压缩毛利率。此外，公司向前五名原材料供应商采购占比居高不下，2025年上半年为63.74%。

　　招股书提示了外协生产的风险。报告期内，公司存在外协加工模式，主要涉及电镀、机加等非核心工序。报告期各期，公司外协采购金额占原材料采购总额及外协加工采购总额之和的比例均在33%以上。若外协厂商出现产品质量问题、产能不足或者因为安全生产、环保等问题受到处罚甚至出现停产等情况，而公司又未能及时转移相关产品的外协订单，将可能对公司产品质量、交付能力、经营业绩及品牌形象等产生不利影响。

　　报告期内，公司销售收入增长较快，前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为53.72%、60.99%、64.97%及62.09%，客户集中度较高。其中，2024年比亚迪和中航光电合计销售占比超44%。若未来公司与下游市场主要客户合作出现不利变化、新客户拓展计划不如预期，或公司主要客户因行业竞争加剧、宏观经济波动、终端需求变化等减少对公司的采购，则会给公司经营带来不利影响。

　　值得一提的是，公司应收账款规模较大，报告期内应收账款账面价值分别为1.87亿元、2.45亿元、2.87亿元和2.34亿元，占流动资产的比例分别为51.01%、52.96%、42.88%和34.62%。公司坦言，较高的应收账款余额一方面会影响公司的资金周转，限制公司业务的快速发展；另一方面，若市场环境变化或应收账款客户自身经营状况发生重大不利变化，将可能导致公司发生坏账损失或应收账款无法收回的风险，进而影响公司的利润水平。

　　报告期内，公司销售费用率和研发费用率均低于同行业可比公司平均水平，尤其是研发费用率，与同行平均水平相比存在不小差距。报告期内，公司研发费用率分别为3.27%、3.34%、4.61%和4.06%，可比上市公司研发费用率分别为8.75%、10.29%、9.15%、7.14%。

　　招股书披露，报告期内，公司产能利用率分别为92.60%、94.18%、93.10%和95.48%。产能利用率保持高位状态，现有的生产场地等基础设施已经难以充分满足持续增长的客户订单需求，预计在本次募集资金投资项目达产前，公司可能发生因产能不足导致无法及时供货的情况，进而导致公司未来经营业绩存在波动风险。

　　尼索科本次拟募集资金13.73亿元，用于总部基地项目、冲压接触件及铜铝排产品生产建设项目、信息化系统升级建设项目、研发中心建设项目、市场营销及服务网点建设项目和补充流动资金。相关项目达产后，预计将进一步增加公司产线从而提高生产能力，但若市场环境、客户开拓等发生重大不利变化，募投项目新增产能将存在无法消化的风险。

　　值得注意的是，尼索科提示了部分募投项目用地尚未办理完成产权手续的风险：公司募投项目尼索科总部基地项目、尼索科信息化系统升级建设项目（部分建设）、尼索科研发中心建设项目拟选址为深圳市坪山区G14312-0232宗地，公司已于2025年11月17日通过深圳公共资源交易中心竞拍获得该用地。截至本招股说明书签署日，公司仍在推进办理该募投项目用地的产权手续。若公司未能如期取得募投项目的国有土地使用权，可能会对募集资金投资项目产生不利影响。

　　此外，公司募投项目尼索科冲压接触件及铜铝排产品生产建设项目、尼索科信息化系统升级建设项目（部分建设）拟通过租赁厂房的方式实施。公司与厂房出租方签订了厂房租赁协议，承租的厂房位建筑面积为3269.46平方米。截至本招股说明书签署日，相关厂房暂未取得产权证书，且存在抵押给第三方的情况。若未来募投项目的场地租赁出现无法正常实施、需要搬迁或发生纠纷的情形，则公司可能面临需要重新寻找新的募投项目实施场地而导致经营成本增加、搬迁损失、项目进度延后等风险。

　　截至本招股说明书签署日，公司董事长和总经理倪泉直接持有尼索科69.5507%股权，通过深圳众勤远间接控制9.0001%股权，合计控制股权比例为78.5508%，为公司控股股东、实际控制人。

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